貴金属価格は中立的でした。金、銀、プラチナ、パラジウムの価格は最近の安値からは回復したものの、上昇には至りませんでした。
私が貴金属市場でキャリアをスタートさせたのは1980年代初頭、ネルソンとバンカーが銀の独占を目指して大失敗に終わった直後でした。COMEXの取締役会は、先物ポジションを増やし、証拠金を使って買い増しし、銀価格を押し上げていたハンツのために規則を変更することを決定しました。1980年、清算限定規則により強気相場は終焉し、価格は急落しました。COMEXの取締役会には、影響力のある株式トレーダーや大手貴金属ディーラーの代表が含まれています。銀が暴落寸前であることを察知した多くの取締役は、トレーディングデスクにその旨を報告し、瞬きもせず頷きました。銀価格が乱高下した時期、大手企業は浮き沈みを乗り越えて富を築いてきました。私が20年間勤務したフィリップ・ブラザーズは、貴金属と石油の取引で莫大な利益を上げ、ウォール街を代表する債券取引および投資銀行であるサロモン・ブラザーズを買収しました。
1980年代からすべてが変わりました。2008年の世界金融危機は、2010年のドッド・フランク法の制定へと繋がりました。かつては許容されていた多くの不道徳で非倫理的な行為が違法となり、違反者には高額の罰金から懲役刑まで、様々な罰則が科せられるようになりました。
一方、貴金属市場におけるここ数ヶ月の最も重大な動きは、シカゴの米国連邦裁判所で起きた。陪審員は、JPモルガンの上級幹部2名に対し、詐欺、商品価格操作、金融機関への詐欺行為など複数の罪で有罪判決を下した。これらの罪状と有罪判決は、貴金属先物市場における甚だしく明白な違法行為に関連している。3人目のトレーダーは今後数週間以内に裁判にかけられる予定であり、他の金融機関のトレーダーも過去数ヶ月から数年の間に既に陪審員によって有罪判決または有罪判決を受けている。
貴金属価格は下落する気配を見せていない。ETFSフィジカル・プレシャス・メタル・バスケット・トラストETF（NYSEARCA:GLTR）は、CME COMEXおよびNYMEXで取引される4種類の貴金属を保有している。先日、世界有数の貴金属取引会社であるJPモルガンの幹部社員に有罪判決が下された。同社は記録的な罰金を支払ったが、経営陣とCEOは直接の処罰を免れた​​。ジェイミー・ダイモン氏はウォール街で尊敬を集める人物だが、JPモルガンに対する疑惑は疑問を投げかける。「魚は最初から最後まで腐っていたのか？」
JPモルガンの幹部2人と営業マン1人に対する連邦訴訟は、この金融機関が貴金属市場を世界的に支配している実態を明らかにするきっかけとなった。
同行は裁判開始のずっと前に政府と和解し、前例のない9億2000万ドルの罰金を支払った。一方、米国司法省と検察が提出した証拠によると、JPモルガンは「2008年から2018年の間に年間1億900万ドルから2億3400万ドルの利益を上げていた」。2020年には、パンデミックによる金、銀、プラチナ、パラジウムの価格上昇と「前例のない裁定取引の機会の創出」を受け、同行は金、銀、プラチナ、パラジウムの取引で10億ドルの利益を上げた。
JPモルガンはロンドン金市場の清算会員であり、世界の金価格はJPモルガン・エンタープライズを含むロンドン市場での金の売買によって決定されます。また、JPモルガンは、米国COMEXおよびNYMEX先物市場、そして世界中のその他の貴金属取引センターにおいても主要プレーヤーです。顧客には、中央銀行、ヘッジファンド、メーカー、消費者、その他の主要な市場参加者が含まれます。
政府は、その主張を説明するにあたり、銀行の収入を個々の商人や商人に結び付け、その努力が大いに報われたと述べている。
この事件では、当該期間中に多額の利益と支払いがあったことが明らかになりました。銀行は9億2000万ドルの罰金を支払ったかもしれませんが、利益は損害額を上回りました。2020年には、JPモルガンは政府への返済に十分な利益を上げ、8000万ドル以上を残しました。
JPモルガンの3人が直面した最も重大な容疑はRICO法違反と共謀罪でしたが、3人は無罪となりました。陪審は、検察側が共謀罪の有罪判決の根拠となる意図を立証できなかったと結論付けました。ジェフリー・ルッフォはこれらの容疑のみで起訴されたため、無罪となりました。
マイケル・ノヴァク氏とグレッグ・スミス氏はまた別の話だ。2022年8月10日付のプレスリリースで、米国司法省は次のように述べている。
イリノイ州北部地区連邦陪審は本日、数千件の違法取引を伴う貴金属先物契約の市場操作計画において、元JPモルガンの貴金属トレーダー2名が詐欺、価格操作未遂、欺瞞の罪で8年間の有罪判決を下した。
ニューヨーク州スカーズデール在住のグレッグ・スミス氏（57歳）は、JPモルガンのニューヨーク貴金属部門の最高経営責任者（CEO）兼トレーダーだったことが、裁判所の文書と法廷で提出された証拠から明らかになった。ニュージャージー州モントクレア在住のマイケル・ノヴァク氏（47歳）は、JPモルガンのグローバル貴金属部門を率いるマネージング・ディレクターである。
法医学的証拠により、2008年5月頃から2016年8月頃まで、被告らはJPモルガンの貴金属部門の他のトレーダーと共に、広範囲にわたる欺瞞、市場操作、詐欺的計画に関与していたことが判明した。被告らは、約定を意図した注文の価格を市場の反対側に押し上げるため、約定前にキャンセルすることを意図して注文を発注した。被告らは、CMEグループ企業の商品取引所が運営するニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）と米国商品取引所（COMEX）で取引される金、銀、プラチナ、パラジウムの先物契約において数千件の詐欺的取引に関与した。被告らは、貴金属の先物契約の実際の需給に関する虚偽の誤解を招く情報を市場に流入させた。
「本日の陪審評決は、我が国の公的金融市場を操作しようとする者は起訴され、責任を問われることを示しています」と、司法省刑事局のケネス・A・ポリット・ジュニア司法次官補は述べた。「この評決に基づき、司法省はJPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ／メリルリンチ、ドイツ銀行、バンク・オブ・ノバスコシア、モルガン・スタンレーを含む、ウォール街の元金融機関トレーダー10名を有罪としました。これらの有罪判決は、我が国の商品市場の健全性に対する投資家の信頼を損なう者を訴追するという司法省のコミットメントを浮き彫りにするものです。」
「被告らは長年にわたり、貴金属の偽造注文を数千件も発注し、他者を不正取引に誘い込むための策略を練っていたとされています」と、FBI犯罪捜査局のルイス・ケサダ副局長は述べた。「本日の判決は、いかに複雑で長期的な計画であっても、FBIはこうした犯罪に関与した者を裁きの場に引きずり出すことを目指していることを示しています。」
3週間にわたる裁判の後、スミスは価格カルテル未遂1件、詐欺1件、商品詐欺1件、金融機関を巻き込んだ電信詐欺8件で有罪判決を受けた。ノヴァクは価格カルテル未遂1件、詐欺1件、商品詐欺1件、金融機関を巻き込んだ電信詐欺10件で有罪判決を受けた。判決言い渡し日はまだ決まっていない。
JPモルガンの元貴金属トレーダーであるジョン・エドモンズとクリスチャン・トランツも、関連事件で有罪判決を受けています。2018年10月、エドモンズはコネチカット州で商品詐欺1件と、電信送金詐欺、商品詐欺、価格カルテル、詐欺共謀1件について有罪を認めました。2019年8月、トランツはニューヨーク州東部地区連邦地方裁判所で詐欺共謀1件と詐欺共謀1件について有罪を認めました。エドモンズとトランツは判決を待っています。
2020年9月、JPモルガンは、(1) 市場における貴金属先物契約の違法取引、(2) 米国債先物市場、米国債流通市場、および債券流通市場（CASH）における違法取引という、電信詐欺行為を認めました。JPモルガンは3年間の起訴猶予合意を締結し、これに基づき、刑事罰金、訴追、被害者への賠償として9億2,000万ドル以上を支払いました。CFTC（米国商品先物取引委員会）とSEC（米国証券取引委員会）は同日、これらの合意に並行して対応を発表しました。
この事件はニューヨークのFBI支局によって捜査され、商品先物取引委員会（CFTC）の執行部が捜査に協力した。
この事件は、市場詐欺および重大詐欺部門責任者のアヴィ・ペリーと、刑事部詐欺部門の法廷弁護士マシュー・サリバン、ルーシー・ジェニングス、クリストファー・フェントンによって担当されている。
金融機関を巻き込んだ電信詐欺は、当局にとって重大な犯罪であり、最高100万ドルの罰金、最高30年の懲役、またはその両方が科せられる可能性があります。陪審は、マイケル・ノヴァクとグレッグ・スミスに対し、複数の犯罪、共謀、詐欺の罪で有罪判決を下しました。
マイケル・ノヴァク氏はJPモルガンの最高幹部だが、同金融機関には上司がいる。政府の訴えは、有罪を認め、より重い刑罰を回避するために検察に協力した小規模トレーダーの証言にかかっている。
一方、ノヴァク氏とスミス氏は、この金融機関において、CEO兼会長のジェイミー・ダイモン氏を含む、多くの役職を歴任した上司を抱えています。現在、同社の取締役会は11名で構成されており、9億2000万ドルの罰金は、取締役会内で議論を巻き起こした出来事であることは間違いありません。
ハリー・トルーマン大統領はかつて「責任はここまでだ」と述べました。しかし、JPモルガンの見解は今のところ公表されておらず、取締役会と会長兼CEOもこの件について沈黙を守っています。もしドルがチェーンの頂点で止まるのであれば、ガバナンスの観点から言えば、2021年に8,440万ドルを支払ったジェイミー・ダイモン氏に対して、取締役会は少なくともいくらかの責任を負っていることになります。一度限りの金融犯罪であれば理解できますが、8年以上にわたる犯罪の繰り返しは別の問題です。時価総額が約3,600億ドルにも上る金融機関からは、今のところ何も聞こえてきません。
市場操作は目新しいものではない。ノヴァク氏とスミス氏の弁護団は、経営陣から利益拡大のプレッシャーを受ける銀行のトレーダーが、先物取引でコンピューターアルゴリズムと競争するには、欺瞞行為が唯一の手段だったと主張した。陪審は弁護側の主張を受け入れなかった。
貴金属や商品における市場操作は目新しいものではなく、それが今後も続くであろう理由は少なくとも 2 つあります。
規制と法的問題に関する国際的な協調の欠如を示す最後の例は、世界のニッケル市場に関するものです。2013年、中国企業がロンドン金属取引所を買収しました。2022年初頭、ロシアがウクライナに侵攻した際、ニッケル価格は1トンあたり10万ドルを超える史上最高値に急騰しました。この上昇は、中国のニッケル企業が非鉄金属価格を投機的に操作し、大規模な空売りポジションを保有したことが原因でした。中国企業は80億ドルの損失を計上しましたが、最終的には約10億ドルの損失で取引を終えました。大量の空売りポジションによって引き起こされた危機のため、取引所はニッケルの取引を一時的に停止しました。中国とロシアはニッケル市場において重要なプレーヤーです。皮肉なことに、JPモルガンはニッケル危機による損害を軽減するための協議を行っています。さらに、最近のニッケル事件は、多くの小規模な市場参加者が損失を被ったり、利益を削減したりした操作行為であることが判明しました。中国企業とその資金提供者の利益は、他の市場参加者にも影響を与えました。この中国企業は、米国や欧州の規制当局や検察の手からは程遠い。
トレーダーによる不正行為、詐欺、市場操作などの疑惑を訴える一連の訴訟は、他のトレーダーに違法行為への関与を思いとどまらせる一方で、規制対象外の法域の市場参加者は市場操作を続けるだろう。地政学的情勢の悪化は、中国とロシアが西欧諸国やアメリカの敵に対する経済的武器として市場を利用する中で、市場操作行為をますます増加させるだろう。
一方、関係の悪化、数十年ぶりの高水準に達したインフレ、そして需給ファンダメンタルズは、20年以上にわたり強気相場が続いてきた貴金属が、今後も安値と高値を切り上げていくことを示唆している。主要な貴金属である金は、1999年に1オンスあたり252.50ドルで底を打った。それ以来、大きな調整局面はすべて買いの機会となっている。ロシアは経済制裁に対し、金1グラムを5,000ルーブルで裏付けると発表した。前世紀末には、銀の価格は1オンスあたり19.50ドルで、6ドルにも満たなかった。プラチナとパラジウムは南アフリカとロシアから産出されており、供給問題を引き起こす可能性がある。結局のところ、貴金属はインフレと地政学的混乱の恩恵を受ける資産であり続けるだろう。
グラフからわかるように、GLTRには現物の金、銀、パラジウム、プラチナの延べ棒が組み込まれています。GLTRは10億1,300万ドル以上の資産を1株あたり84.60ドルで運用しています。このETFは1日平均45,291株を売買し、管理手数料は0.60%です。
JPモルガンのCEOが、約1ドルの罰金と、大手貴金属トレーダー2人の有罪判決に対して何らかの責任を負うかどうかは、時が経てば明らかになるだろう。同時に、世界有数の金融機関の現状維持は、現状維持を助長している。連邦判事は、判決言い渡し前に保護観察局の助言に基づき、ノヴァク氏とスミス氏に2023年に判決を下す予定だ。前科がない場合は、判事は2人に最高刑をはるかに下回る刑期を言い渡す可能性があるが、今回の件を合計すると、2人は刑期を務めることになる。商人は法律違反で捕まり、代償を払うことになる。しかし、魚は最初から最後まで腐る傾向があり、経営陣は10億ドル近くの自己資本を逃れることができる。その間、JPモルガンや他の大手金融機関が行動を起こしたとしても、市場操作は続くだろう。
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アンディはウォール街で約 35 年間勤務し、そのうち 20 年間はフィリップ ブラザーズ (後にサロモン ブラザーズ、その後シティグループの一部) の営業部門に勤務しました。
開示事項：私／私たちは、この記事に記載されているいずれの企業についても、株式、オプション、または類似のデリバティブ取引のポジションを保有しておらず、今後72時間以内にそのようなポジションを取る予定もありません。この記事は私自身が執筆し、私自身の意見を表明したものです。私はSeeking Alpha以外のいかなる報酬も受け取っていません。また、この記事に記載されているいずれの企業とも取引関係はありません。
追加情報：著者は、コモディティ市場において先物、オプション、ETF/ETN商品、およびコモディティ株のポジションを保有しています。これらのロングポジションとショートポジションは、日中に変動する傾向があります。