貴金属価格は横ばいだった。金、銀、プラチナ、パラジウムの価格は最近の安値から回復したものの、上昇には至らなかった。
私が貴金属市場でのキャリアを始めたのは1980年代初頭、ネルソンとバンカーが銀の独占を目指して失敗した直後のことでした。COMEXの取締役会は、ハンツが先物ポジションを増やし、証拠金を使ってさらに買い増し、銀価格を押し上げていたため、規則を変更することを決定しました。1980年、清算のみの規則が強気相場を止め、価格は急落しました。COMEXの取締役会には、影響力のある株式トレーダーや大手貴金属ディーラーのトップが名を連ねています。銀が暴落しようとしていることを知っていた取締役会メンバーの多くは、取引デスクに通知しながら、瞬きしたりうなずいたりしていました。銀の激動の時代には、大手企業が浮き沈みを通して富を築きました。私が20年間勤務したフィリップ・ブラザーズは、貴金属と石油の取引で莫大な利益を上げ、ウォール街を代表する債券取引・投資銀行機関であるソロモン・ブラザーズを買収しました。
1980年代以降、すべてが変わりました。2008年の世界金融危機を経て、2010年にはドッド・フランク法が制定されました。かつては許容されていた多くの不道徳で非倫理的な行為が違法となり、違反者には高額の罰金から懲役刑まで、様々な罰則が科せられるようになりました。
一方、ここ数カ月の貴金属市場における最も重要な動きは、シカゴの米国連邦裁判所で、陪審がJPモルガンの幹部2名に対し、詐欺、商品価格操作、金融機関に対する不正行為など複数の罪で有罪判決を下したことである。これらの罪状と有罪判決は、貴金属先物市場における極めて悪質で明白な違法行為に関連するものである。3人目のトレーダーは今後数週間以内に裁判を受ける予定であり、他の金融機関のトレーダーも過去数カ月、数年の間に陪審によって有罪判決を受けたり、有罪と認定されたりしている。
貴金属価格はどこにも行かない。ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) は、CME COMEX および NYMEX 部門で取引されている 4 つの貴金属を保有している。最近の裁判で、世界有数の貴金属取引会社の幹部が有罪判決を受けた。同社は記録的な罰金を支払ったが、経営陣と CEO は直接的な処罰を免れた​​。ジェイミー・ダイモンはウォール街で尊敬されている人物だが、JPモルガンに対する疑惑は、魚は最初から最後まで腐っているのかという疑問を投げかける。
2人の最高幹部とJPモルガンの営業担当者に対する連邦訴訟は、この金融機関が貴金属市場において世界的な支配力を持っていることを明らかにした。
同機関は裁判開始のはるか前に政府と和解し、前例のない9億2000万ドルの罰金を支払った。一方、米国司法省と検察当局が提出した証拠によると、JPモルガンは「2008年から2018年の間に年間1億900万ドルから2億3400万ドルの利益を上げていた」。2020年には、パンデミックによって価格が上昇し、「前例のない裁定取引の機会が生まれた」ため、同行は金、銀、プラチナ、パラジウムの取引で10億ドルの利益を上げた。
JPモルガンはロンドン金市場の清算会員であり、JPモルガン傘下の企業を含め、ロンドン市場での金の売買によって世界の金価格が決定されます。また、同行は米国のCOMEXおよびNYMEX先物市場、その他世界各地の貴金属取引センターにおいても主要なプレーヤーです。顧客には、中央銀行、ヘッジファンド、製造業者、消費者、その他主要な市場参加者が含まれます。
政府は主張を展開するにあたり、銀行の収益を個々の商人や商人の努力と結びつけ、彼らの努力が大きな成果をもたらしたと述べた。
この事件では、当該期間中に多額の利益と支払いがあったことが明らかになった。銀行は9億2000万ドルの罰金を支払ったかもしれないが、利益は損害額を上回った。2020年、JPモルガンは政府への支払いを済ませるのに十分な利益を上げ、8000万ドル以上の余剰金が残った。
JPモルガンの3人組が直面した最も深刻な容疑はRICO法違反と共謀罪だったが、3人は無罪となった。陪審は、検察側が共謀罪の有罪判決の根拠となる意図を立証できなかったと結論付けた。ジェフリー・ラフォはこれらの容疑のみで起訴されていたため、無罪となった。
マイケル・ノバックとグレッグ・スミスはまた別の話だ。2022年8月10日付のプレスリリースで、米国司法省は次のように述べている。
イリノイ州北部地区連邦陪審は本日、JPモルガンの元貴金属トレーダー2名に対し、数千件に及ぶ違法取引を含む貴金属先物契約をめぐる市場操作計画において、8年間にわたり詐欺、価格操作未遂、および欺瞞行為を行ったとして有罪判決を下した。
裁判資料および法廷で提出された証拠によると、ニューヨーク州スカーズデール在住のグレッグ・スミス氏（57歳）は、JPモルガンのニューヨーク貴金属部門の最高経営責任者兼トレーダーであった。ニュージャージー州モントクレア在住のマイケル・ノバック氏（47歳）は、JPモルガンのグローバル貴金属部門を率いるマネージングディレクターである。
法医学的証拠によれば、2008 年 5 月頃から 2016 年 8 月頃まで、被告らは JPモルガンの貴金属部門の他のトレーダーらとともに、広範な欺瞞、市場操作、および詐欺行為を行っていた。被告らは、約定前にキャンセルする意図で注文を出し、約定させるつもりだった注文の価格を市場の反対側に押し上げていた。被告らは、CME グループ企業の商品取引所が運営するニューヨーク商品取引所 (NYMEX) および商品取引所 (COMEX) で取引される金、銀、プラチナ、パラジウムの先物契約で、数千件に及ぶ不正取引を行っていた。被告らは、貴金属の先物契約の真の需給に関する虚偽かつ誤解を招く情報を市場に持ち込んだ。
「本日の陪審評決は、公的金融市場を操作しようとする者は訴追され、責任を問われるということを示すものです」と、司法省刑事局のケネス・A・ポライト・ジュニア司法次官補は述べた。「この評決により、司法省はJPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ／メリルリンチ、ドイツ銀行、バンク・オブ・ノバスコシア、モルガン・スタンレーを含む、ウォール街の金融機関の元トレーダー10名を有罪としました。これらの有罪判決は、商品市場の健全性に対する投資家の信頼を損なう者を訴追するという司法省の決意を示すものです。」
「被告らは長年にわたり、貴金属の偽の注文を何千件も行い、人々を悪質な取引に誘い込むための策略を練ってきたとされる」と、FBI犯罪捜査局のルイス・ケサダ副局長は述べた。「今日の判決は、どんなに複雑で長期にわたる計画であっても、FBIはこうした犯罪に関与した者を必ず裁きにかけるという姿勢を示している。」
3週間にわたる裁判の結果、スミス被告は価格カルテル未遂1件、詐欺1件、商品詐欺1件、金融機関を巻き込んだ電信詐欺8件で有罪判決を受けた。ノバック被告は価格カルテル未遂1件、詐欺1件、商品詐欺1件、金融機関を巻き込んだ電信詐欺10件で有罪判決を受けた。量刑言い渡し日はまだ決まっていない。
元JPモルガンの貴金属トレーダーであるジョン・エドモンズとクリスチャン・トランツの2人は、関連事件で既に有罪判決を受けている。2018年10月、エドモンズはコネチカット州で商品詐欺1件と電信送金詐欺、商品詐欺、価格操作、詐欺の共謀1件について有罪を認めた。2019年8月、トランツはニューヨーク東部地区で詐欺共謀1件と詐欺1件について有罪を認めた。エドモンズとトランツは現在、量刑判決を待っている。
2020年9月、JPモルガンは、(1)市場における貴金属先物契約の違法取引、(2)米国債先物市場、米国債流通市場、および流通債券市場（CASH）における違法取引という電信詐欺行為を認めた。JPモルガンは、3年間の起訴猶予合意を締結し、刑事罰金、訴追、被害者への賠償金として9億2000万ドル以上を支払った。CFTCとSECも同日に同様の和解を発表した。
この事件はニューヨークのFBI地方支局によって捜査された。商品先物取引委員会の執行部もこの件に関して協力した。
この事件は、市場詐欺および重大詐欺部門の責任者であるアヴィ・ペリー氏と、刑事局詐欺課の裁判弁護士であるマシュー・サリバン氏、ルーシー・ジェニングス氏、クリストファー・フェントン氏が担当している。
金融機関が関与する電信詐欺は、公務員にとって重大な犯罪であり、最高100万ドルの罰金、最高30年の懲役、またはその両方が科せられる。陪審は、マイケル・ノバックとグレッグ・スミスに対し、複数の犯罪、共謀、および詐欺の罪で有罪判決を下した。
マイケル・ノバックはJPモルガンの最上級幹部だが、彼にも金融機関内に上司がいる。政府側の主張は、より重い刑罰を避けるために有罪を認め、検察に協力した小規模トレーダーたちの証言にかかっている。
一方、ノバック氏とスミス氏は、ジェイミー・ダイモンCEO兼会長をはじめとする要職に就く、この金融機関の上司たちと親しい関係にある。同社の取締役会は現在11名で構成されており、9億2000万ドルの罰金は間違いなく取締役会で議論を巻き起こした出来事だった。
ハリー・トルーマン大統領はかつて「責任はここで終わる」と言った。今のところ、JPモルガンの信念は公表されておらず、取締役会と会長兼CEOはこの件について沈黙を守っている。もしドルがチェーンの頂点で止まるのであれば、ガバナンスの観点から言えば、取締役会は少なくとも2021年に8440万ドルを支払ったジェイミー・ダイモンに対して何らかの責任を負うことになる。一度限りの金融犯罪は理解できるが、8年以上にも及ぶ繰り返しの犯罪は別問題だ。今のところ、時価総額が3600億ドル近くに達する金融機関からは、沈黙しか聞こえてこない。
市場操作は何も新しいことではない。ノバック氏とスミス氏の弁護側は、経営陣から利益増加の圧力を受けていた銀行トレーダーにとって、先物取引でコンピューターアルゴリズムに対抗するには、この不正行為が唯一の手段だったと主張した。しかし、陪審は弁護側の主張を認めなかった。
貴金属や商品市場における市場操作は目新しいことではなく、今後も続くであろう理由は少なくとも2つある。
規制や法的な問題に関する国際的な連携の欠如を示す最後の例として、世界のニッケル市場が挙げられます。2013年、中国企業がロンドン金属取引所を買収しました。2022年初頭、ロシアがウクライナに侵攻した際、ニッケル価格は1トン当たり10万ドルを超える史上最高値に急騰しました。この価格上昇は、中国のニッケル会社が非鉄金属価格の投機として大規模な空売りポジションを建てたことが原因でした。中国企業は80億ドルの損失を計上しましたが、最終的には約10億ドルの損失で撤退しました。取引所は、多数の空売りポジションによって引き起こされた危機のため、ニッケルの取引を一時的に停止しました。中国とロシアはニッケル市場において重要なプレーヤーです。皮肉なことに、JPモルガンはニッケル危機による損害を軽減するための協議を行っています。さらに、最近のニッケル事件は、多くの小規模な市場参加者が損失を被ったり、利益が減少したりする結果となった操作行為であることが判明しました。中国企業とその資金提供者の利益は、他の市場参加者に影響を与えました。その中国企業は、米国や欧州の規制当局や検察当局の手から遠く離れている。
トレーダーらを不正行為、詐欺、市場操作などの容疑で訴える一連の訴訟は、違法行為に手を染める者を躊躇させるだろうが、規制を受けていない管轄区域の市場参加者は引き続き市場操作を行うだろう。地政学的状況の悪化は、中国とロシアが西欧やアメリカの敵対勢力に対する経済的武器として市場を利用するにつれて、操作行為をさらに増加させるだけである。
一方、関係の悪化、数十年来の最高水準のインフレ、需給のファンダメンタルズから、20年以上強気相場が続いている貴金属は、今後も高値と安値を切り上げ続けるだろうと予想されます。主要な貴金属である金は、1999年に1オンスあたり252.50ドルで底を打ちました。それ以来、大きな調整局面はすべて買いのチャンスとなっています。ロシアは経済制裁に対し、金1グラムが5,000ルーブルで裏付けられると発表しました。前世紀末には、銀の価格は19.50ドルで、1オンスあたり6ドル未満でした。プラチナとパラジウムは南アフリカとロシアから供給されており、供給問題を引き起こす可能性があります。結論として、貴金属はインフレと地政学的混乱から恩恵を受ける資産であり続けるでしょう。
グラフは、GLTRが金、銀、パラジウム、プラチナの現物地金を保有していることを示しています。GLTRは1株あたり84.60ドルで10億1300万ドルを超える資産を運用しています。このETFは1日平均45,291株が取引され、運用手数料は0.60%です。
JPモルガンのCEOが、1ドル弱の罰金と、トップクラスの貴金属トレーダー2人の有罪判決に対して何らかの支払いをするかどうかは、時が経てば分かるだろう。同時に、世界有数の金融機関の現状維持は、現状維持に役立っている。連邦判事は、判決前に保護観察局の助言を受けて、2023年にノバックとスミスに判決を下す予定だ。犯罪歴がないことから、判事は2人に最高刑をはるかに下回る判決を下す可能性があるが、その合計額は、彼らが刑期を務めることを意味する。商人は法律を破って捕まり、その代償を支払うことになる。しかし、魚は最初から最後まで腐りがちで、経営陣は10億ドル近い自己資本を失って逃げおおせる可能性がある。その間、JPモルガンや他の主要金融機関が行動を起こしたとしても、市場操作は続くだろう。
ヘクト商品レポートは、商品、外国為替、貴金属分野の第一人者による、現在入手可能な最も包括的な商品レポートの一つです。私の週刊レポートは、29種類以上の商品の市場動向を網羅し、強気、弱気、中立の推奨、方向性のある取引のヒント、トレーダー向けの実践的な洞察を提供します。新規購読者向けに、お得な価格と期間限定の無料トライアルをご用意しています。
アンディはウォール街で35年近く働き、そのうち20年間はフィリップ・ブラザーズ（後にソロモン・ブラザーズ、そしてシティグループの一部となった）の営業部門に所属していた。
開示事項：私／私たちは、この記事で言及されているいずれの企業についても、株式、オプション、または類似のデリバティブポジションを保有しておらず、今後72時間以内にそのようなポジションを取る予定もありません。この記事は私が執筆したものであり、私の個人的な意見を表明しています。私は（Seeking Alpha以外から）いかなる報酬も受け取っていません。この記事に記載されているいずれの企業とも、私はビジネス上の関係はありません。
補足情報：著者は、商品市場において先物、オプション、ETF/ETN商品、および商品関連株のポジションを保有しています。これらのロングポジションおよびショートポジションは、一日を通して変動する傾向があります。